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集运两大新联盟—Ocean Alliance(海洋联盟)和The Alliance于2016年4-5月宣布成立，并将于2017年4月1日正式运营，而中远海控所在的海洋联盟已于上周四公布的运力布局、航线规划等细节，其中远东-欧洲地中海线的周舱位达到14.2万标箱、远东-美国航线的周舱位为14.2万标箱，分别较3月增长8%和5.7%，而后续新交付的ULCS（10000TEU+）船型仍将持续交付并替换现有的小型运力，舱位仍将进一步增加，运力过剩的担忧使得船公司原先3月1日的涨价低于预期，我们判断若上述运力投放按计划执行，4月份之后运费可能将持续承压。

一、集运的整合及当前三大联盟的格局

行业重大整合：2015年之后集运竞争格局持续恶化并导致产业的新一轮兼并整合，标志性事件包括：

1、2015年1月：马士基和地中海组建2M联盟

2、2015年12月：达飞收购总统轮船

3、2016年1月：马士基拟收购南美汉堡（未完成）

4、2016年2月：中远、中海集团合并，旗下集运板块重组。

5、2016年4月：达飞、中远海集运、长荣、东方海外宣布成立Ocean Alliance联盟。

6、2016年5月：赫伯罗特、日本三大船公司、阳明、韩进宣布成立The Alliance联盟。

7、2016年7月：赫伯罗特拟收购阿拉伯航运（未完成）。

8、2016年8月：韩进申请破产。

图1：2015.1-2017.2 集运行业大事件

资料来源：天风证券研究所

现有格局：本轮整合之后，集运集中度进一步提升并形成了2M、Ocean Alliance、The Alliance三足鼎立之势，规模依次为621、536和290万标箱，分别占全球运力的30%、25.9%和14%，三大联盟的运力市场份额合计为70%，若假设马士基、赫伯罗特的收购成功，运力份额将进一步提升至75%。

表1：集运船公司截止至2016年3月3日的排名

资料来源：Alphaliner、天风证券研究所

产业整合的判断：我们认为重组整合的第一阶段主浪已基本结束，未来2年整合在局部还将发生，譬如马士基、赫伯罗特现有收购要约的执行、韩国及日本国内船公司的合并，行业整体将进入公司、联盟整合后的消化和优化期，值得一提的是“联盟”实质上是船公司寻求成本端帕累托改进的产物，成员船公司的市场和价格策略并不受其限制，判断联盟对于行业影响的核心是运力投放和航线布局。

二、联盟运力观察：4月1日投放显著增加

集运两大新联盟—Ocean Alliance(海洋联盟)和The Alliance于2016年4-5月宣布成立，并将于2017年4月1日正式运营，而中远海控所在的海洋联盟已于上周四公布的运力布局、航线规划等细节，各方在将在41条航线共计投入约350艘集装箱船舶，总运力规模达到350万TEU；The Alliance则早在去年11月披露合作框架，各方将在下个月投入超过240艘船，营运31条涵盖东西向航线，覆盖超过包括亚洲、西北欧、地中海、北美及中东地区等超过75个主要港口；上述数据较为笼统，但海洋联盟披露的细节可以发现其运力有明显增长，包括中远海控最核心的“远东-欧洲（包括西北欧和地中海）”、“远东-美国（包括美西和美东）”两条干线：

1、远东-欧洲：海洋联盟投放144艘VLCS（7500TEU+）船舶，分别在西北欧和地中海方向投放8和7条航线，剔除中东-欧洲的4条“半程航线”，纯粹远东-欧洲的船舶投放量达到115艘，在市场上提供14.2万/周的舱位，比4家公司在3月份的合计舱位高5.7%，接近16年10月圣诞旺季峰值；

图2：海洋联盟4月1日后在远东-欧洲线运力投放

资料来源：中远海集运官网、天风证券研究所

2、远东-美国：海洋联盟4家公司投放166艘船舶，分别在美西和美东投放16和7条航线，周舱位达到18.8万标箱，环比3月增长8%，较去年10月旺季增长9.3%。

图3：海洋联盟4月1日后在远东-美国线运力投放

资料来源：中远海集运官网、天风证券研究所

海洋联盟拟填补韩进退出后的空白地带，叠加The Alliance的投放量，4月市场舱位增幅较大：海洋联盟4月份在欧美干线的运力投放明显增加，淡季中欧线舱位数直逼16年旺季，美线舱位增幅更为明显，我们推测其目的在于快速抢占韩进破产后留下的市场空白，因为韩进的美线份额远高于欧线；除此以外，达飞、中远海、长荣和东方海外目前VLCS（7500+）订单合计为70艘，其中大多数为ULCS（10000TEU+）超大型集装箱船舶并将在未来2年陆续投放，预计这些船舶交付后会逐步替代联盟航线中的小型船，特别是巴拿马运河三号船闸通航后的美东线（过去主力船型为4500-5500TEU，目前通航极限船型是13000TEU），届时欧美航线的舱位理论上会将进一步增加。

图4：截止2016年2月主流船公司的VLCS船型保有量和订单（艘）

资料来源：Alphaliner、天风证券研究所

三、2M、The Alliance也将行动，供需面并不乐观

面对海洋联盟的运力投入，我们判断2M和The Alliance的成员公司在淡季雪藏或低效率运营的运力将陆续回归市场，毕竟保份额还是绝大多数公司的首要任务，叠加这些公司也有73艘VLCS订单也将在未来2年持续交付，我们推算三大联盟的欧美线运力增速理论值会突破5%（具体要看4月份之后2M和The Alliance的运力投放计划），同时我们判断2017年欧美对于远东集装箱货物的需求增速介于2-5%之间，全行业特别是欧美线的供大于求的现状并未扭转，若各家公司不控制运力投放，竞争格局可能会在4月之后逐步恶化。

图5：2017年欧美航线的运力投放预测

资料来源：Alphaliner、天风证券研究所

图6：2012-2016年远东-美国出口流向货物及增速

资料来源：Alphaliner、天风证券研究所

图7：2012-2016年远东-欧洲地中海出口流向货物及增速

资料来源：Alphaliner、天风证券研究所

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（转自“港口圈”）中外运集运

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